国盛证券：上半年钢铁行业盈利大幅增长 期待“反内卷”政策有效落地

XM外汇官网APP获悉，反内卷国盛证券最新研报指出，国盛今年上半年黑色金属冶炼和压延加工业利润显著增长至462.8亿元，证券同比提升了13.7倍，上半再次成为31个工业大类中增速最快的年钢。黑色金属的铁行需求表现依然乐观，若下半年“反内卷”政策有效实施，业盈将推动行业盈利的幅增快速恢复。希望钢厂能迅速将这项政策转化为实际的长期策产量控制措施。目前，待政地钢铁股依旧被看作处于低估状态。效落之前的反内卷重置价值分析显示部分行业公司具有明显的安全边际，未来存在修复的国盛潜力。

国盛证券的证券主要观点如下：

本周市场在冲高后出现调整，相关行业股票在涨幅后回落，上半黑色系原材料价格波动加剧。商品市场在6月初的反弹始于经济强劲背景下的库存周期变化，并在7月受到“反内卷”政策预期影响，导致价格上涨。在这种情况下，投机需求的增加推高了商品的价格波动，最终形成了市场的“基本面”。历史显示，黑色商品的极端行情波动主要源于产业投机，行情演变如正弦波般持续波动。

在对长期资产如股票的分析中，需要关注中周期产能调整。过去几年冶炼业资本回报的长期低迷是供给调整的一个重要因素。

今年上半年，黑色金属冶炼和压延加工业利润达462.8亿元，同比激增13.7倍，增速居于所有工业类别之首。周期问题通常能够通过时间解决，没有一个周期是永远向下的，市场经济本身的力量能通过价格调整供需。

年下半年，随着出口增速逐渐放缓和财政政策的收紧，经济增速可能会低于上半年。缓解措施包括上半年政策性金融工具的执行以及房地产收储政策的实施，整体经济预计仍将保持稳定。

若“反内卷”政策落地，黑色金属的需求将保持良好趋势，钢铁股也依然处于低估状态。7月3日晚，华菱钢铁公告其股东信泰人寿增持股份，已持有3.45亿股，达到总股本的5.00%。这一行为进一步验证了市场对钢铁股的投资价值判断。部分公司依然处于低估阶段，预示着未来的修复机会。

铁水产量持续下降，库存数据呈现由降转增的趋势：

本周，国内高炉产能利用率略降，而电炉的利用率有所回升。247家钢厂中高炉的产能利用率为90.2%，较上期下降0.6百分点，同比提升0.6百分点；电炉的则为54.1%，环比上升0.6百分点，同比提升4.3个百分点。五大品种钢材的周产量为867.4万吨，稍微上升0.1%，同比下降0.9%。长流程的铁水产量继续下滑，日均产量降至240.7万吨。

钢材库存方面，五大品种钢材的社会库存达到942.4万吨，环比上升1.6%，但同比下降25.8%。钢厂库存略有增加，周社会库存显著增长，总库存在整体上升的背景下，周表观消费为852.0万吨，环比下降1.9%，同比降幅2.6%。

整体来看，库存的转增及需求的减弱使得钢材现货价格有所回落，247家钢厂的盈利率轻微下滑至65.4%。

上半年行业利润的显著增长为后续的“反内卷”措施提供了加速的基础。国家统计局数据显示，黑色金属冶炼和压延加工业利润达到462.8亿元，引人关注的是，多项稳增长的政策方案即将出台，工业部正推动重点行业的结构调整和优质供给。

在煤电装机提升及油气市场积极预期下，钢管企业将持续受益。有关数据显示，2025年1-5月国内火电投资同比增长54.0%，核电投资增长33.4%，在新型能源体系建设背景下，相关标的将显著受益。

标的推荐方面，国盛证券继续看好华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份和新钢股份等底部估值的钢铁公司，同时也关注与油气、核电相关的久立特材、受益于管网改造的新兴铸管等公司，以及与煤电新建相关的常宝股份和甬金股份。

风险提示：国内产量调控政策可能超出预期，下游需求不达预期，原料价格可能会异常上涨。

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